Sinds de consolidatieslag binnen het intermediair enkele jaren geleden begon is er veel veranderd. Daar waar het intermediair in de jaren nul nog vrijwel volledig uit private ondernemingen bestond met een DGA of familie als eigenaar, is de markt sterk veranderd. Dit is met name zichtbaar bij partijen met meer dan 50 werknemers. In deze categorie is het gros van de bedrijven in handen van een (beursgenoteerde en/of internationale) corporate (bijv. Heinenoord) of in handen van een private equity investeerder. Zo valt te lezen in BHB’s Overnamemonitor.
In de categorie van 10 tot 50 werknemers is het beeld echter meer gemêleerd en hebben de private aandeelhouders en familiebedrijven de overhand. In deze categorie zijn de andere type aandeelhouders aan een sterke opmars bezig door acquisities. Bij de kleinere bedrijven (tot 10 medewerkers) is het aandeel corporate en private equity aandeelhouders beperkt tot enkele zelfstandig opererende nichespelers. Het sterk afnemen van het aantal zelfstandige bedrijven in de categorie 10 tot 50 werknemers maakt dat het aantal opties voor de (grote) consolidators om regionale hubs te creëren afneemt.
“Wanneer we naar het aantal transacties in H2 2023 kijken dan ligt dit aantal lager dan in voorgaande jaren. Dit verschil is echter het sterkste in de categorieën tussen de 0 en 1 mln. De nadruk voor een aantal acquirerende partijen lijkt vooral op de eigen financierings-/aandeelhoudersstructuur te liggen en niet op het zelf acquireren van partijen”, aldus BHB.
Waardering in de markt
De prijzen die er op de markt betaald worden voor intermediairbedrijven verschillen sterk, waarbij er een positieve correlatie is tussen de omvang van ondernemingen en de bijbehorende waarderingen.
“ Wanneer we naar recente transacties kijken bij niet beursgenoteerde bedrijven van eenzelfde omvang dan lijkt de markt zich op een ‘all time high’ te bevinden, zonder dat er sterke indicatoren zijn dat dit op korte termijn zal veranderen. Het afgelopen jaar zijn er bij een aantal transacties zelfs multiples van 15 – 20 maal de EBITDA gerealiseerd. In deze transacties is de koper dus bereid om een groot deel van de verwachte strategische meerwaarde in de prijs mee te nemen.”
Het regionale intermediair
Wat wel opvalt is het verschil in transactieprijzen tussen bilaterale en competitieve processen bij lokale en regionale spelers. “Alhoewel er natuurlijk geen exacte data beschikbaar is, blijkt uit onze uitvraag bij ondernemers, consolidators en uit onze eigen informatie, dat er een significant verschil zit tussen bilaterale en competitieve processen. Los van de hogere multiples die er betaald worden in competitieve processen blijkt ook dat er in de balansafrekening grote verschillen ontstaan. Door een-opeen te onderhandelen laten verkopers dan ook tientallen miljoenen euro’s per jaar liggen ten faveure van de acquirerende partijen.
